深圳新聞網(wǎng)2026年3月26日訊（記者 常軍平）3月25日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布了其2025年度的全年業(yè)績公告。在宏觀經(jīng)濟周期與行業(yè)需求迭代的雙重壓力下，這份財報透露出這家乳業(yè)巨頭正處于極為艱難的“深水區(qū)”。

盡管歸母凈利潤在賬面上實現(xiàn)了驚人的爆發(fā)式增長，但在剝離資產(chǎn)減值的技術性影響后，營收與經(jīng)營利潤的顯著下滑，尤其是核心液態(tài)奶業(yè)務的失速，正成為市場關注的焦點。

核心業(yè)績“脫水”：規(guī)模效應減弱與經(jīng)營利潤承壓

從核心財務數(shù)據(jù)看，蒙牛乳業(yè)在2025年遭遇了明顯的增長瓶頸。全年實現(xiàn)收入人民幣822.449億元，同比下降7.3%。這一降幅反映出在消費者需求持續(xù)變化與渠道場景重構的背景下，蒙牛的規(guī)模護城河正在受到?jīng)_擊。

更深層次的隱憂在于利潤質量。年內(nèi)經(jīng)營利潤為人民幣65.644億元，經(jīng)營利潤率由2024年的8.2%降至8.0%。財報直言，受收入下滑影響，盡管公司持續(xù)強化營銷費用的優(yōu)化和固定成本管控，但規(guī)模經(jīng)濟效益仍被削弱。

至于賬面上權益股東應占利潤同比大增1378.9%至人民幣15.454億元，主要是基于基數(shù)效應的“繁榮”。2024年，蒙牛曾確認對貝拉米相關現(xiàn)金產(chǎn)生單位錄得商譽及無形資產(chǎn)減值虧損人民幣11.547億元及人民幣34.901億元，導致當年利潤基數(shù)極低。若剔除此類一次性影響，蒙牛真實的盈利能力實際上正處于防御狀態(tài)。

此外，2025年蒙牛乳業(yè)由于部分閑置生產(chǎn)設施及若干還款能力存在不確定性的金融及合約資產(chǎn)，再次計提了減值撥備共計約人民幣23.199億元。

液態(tài)奶“基本盤”失守：需求疲軟下的競爭力疑問

在蒙牛的營收版圖中，液態(tài)奶不僅是貢獻超七成收入的“壓艙石”，更是維持品牌護城河的核心武器。然而，2025年的財報數(shù)據(jù)顯示，這一基本盤正在經(jīng)歷罕見的深度縮水，其表現(xiàn)甚至大幅跑輸集團大盤，顯示出核心競爭力的階段性失速。

收入與利潤的“雙位數(shù)”滑坡。核查財報分部數(shù)據(jù)可見，液態(tài)奶業(yè)務在2025年承受了巨大的經(jīng)營壓力，多項核心指標均出現(xiàn)顯著倒退：

營收規(guī)模縮減：液態(tài)奶分部銷售予外部客戶的收入從2024年的730.656億元降至2025年的649.393億元，同比跌幅高達11.1%。值得注意的是，集團總收入跌幅為7.3%，這意味著液態(tài)奶業(yè)務是拖累集團規(guī)?？s減的主要因素。該業(yè)務占蒙?？偸杖氲谋壤矎?024年的82.4%下降至79.0%。

分部業(yè)績重挫：該板塊的分部業(yè)績從2024年的61.934億元驟降至2025年的46.913億元，同比跌幅達24.3%。利潤跌幅遠超收入跌幅，說明在收入規(guī)模收縮時，固定資產(chǎn)攤銷與剛性費用的壓力無法被有效對沖。

為何核心業(yè)務失去“攻擊力”？液態(tài)奶業(yè)務的失速并非單一因素導致，而是宏觀周期、行業(yè)供給與消費邏輯三者共振的結果：

供給端的“產(chǎn)能錯位”：財報坦言，常溫液態(tài)奶品類仍面臨供給端產(chǎn)能階段性過剩與消費端需求持續(xù)疲軟的雙重挑戰(zhàn)。過去幾年大規(guī)模擴產(chǎn)的奶源與生產(chǎn)線，在消費轉冷的背景下變成了包袱，行業(yè)供需矛盾突出。

需求端的“價值漂移”：消費者的選擇標準正在發(fā)生根本性位移，從單純追求“性價比”向“質價雙優(yōu)+營養(yǎng)適配+情感認同”三維升級。蒙牛雖然擁有特侖蘇等高端大單品，但在基礎白奶領域，消費者不再滿足于“有奶喝”，而是追求細分價值。為此，蒙牛不得不加速新品上市，推出針對乳糖不耐受人群的“軟牛奶”系列以及高鈣、益生元等功能牛奶，以應對需求迭代。

渠道端的“流量碎片化”：面對渠道格局多元化、融合化的發(fā)展趨勢，蒙牛加速通路模式優(yōu)化與重構。大賣場等傳統(tǒng)渠道流量流失，蒙牛被迫全面拓展會員倉儲、零食折扣、內(nèi)容電商、直播電商及即時零售等新興勢能渠道。渠道生態(tài)的重構正處于陣痛期，考驗著企業(yè)的精細化運營能力。

護城河是否依然穩(wěn)固？從資產(chǎn)配置上看，液態(tài)奶板塊的分部資產(chǎn)規(guī)模從2024年的723.440億元銳減至2025年的468.997億元。這種規(guī)模的“縮表”釋放了明確信號：蒙牛正在對低效的液態(tài)奶資產(chǎn)進行主動清理與結構性調整。雖然鮮奶等品類實現(xiàn)雙位數(shù)增長，但在龐大的液態(tài)奶基本盤中，蒙牛面臨著傳統(tǒng)工業(yè)化大生產(chǎn)模式與碎片化精準需求之間的結構性矛盾。

提質增效與“兩翼”躍升：蒙牛的自救與進化邏輯

面對嚴峻的業(yè)績壓力，蒙牛管理層正試圖通過經(jīng)營結構的調整與數(shù)字化轉型實現(xiàn)“自救”。

首先是業(yè)務結構的多元化對沖。在液態(tài)奶承壓之際，蒙牛的“兩翼”業(yè)務加速突破，展現(xiàn)了較強的韌性。

奶粉業(yè)務：錄得收入人民幣36.434億元，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，盈利持續(xù)改善，跑贏大盤。

奶酪業(yè)務：妙可藍多通過To B和To C雙輪驅動，實現(xiàn)收入人民幣52.655億元，較2024年的43.197億元增幅顯著，市占率持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。

冰激凌業(yè)務：實現(xiàn)收入人民幣53.933億元，國內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)雙位數(shù)增長，海外品牌艾雪穩(wěn)居印尼市場份額第一。

其次是數(shù)智化驅動的精效管理。蒙牛正在全鏈條推進“智改數(shù)轉”，聚焦品質升級與效率提升。2025年行政費用下降1.9%至人民幣41.495億元，銷售及經(jīng)銷費用下降6.4%至人民幣216.122億元。通過供應鏈的“一物一碼”全鏈路解決方案及渠道的“共贏”平臺，集團試圖實現(xiàn)百萬終端在線化管理，提升渠道費用精準投放的效率，以彌補規(guī)模效應減弱帶來的利潤損失。

最后是重塑投資者信心。為了安撫市場，蒙牛制定了2025-2027三年股東回報計劃，目標是未來三年每股分紅穩(wěn)定提升并保持回購節(jié)奏。董事會建議派發(fā)截至2025年12月31日止年度之末期股息每股人民幣0.520元，分紅總額合計人民幣20.170億元，試圖在增長換擋期以現(xiàn)金流回報穩(wěn)定基本盤。

站在“十五五”開局之年，蒙牛正經(jīng)歷一場深刻的蛻變。營收與利潤的承壓是行業(yè)寒冬下的必然陣痛，但也倒逼其加快實現(xiàn)從“傳統(tǒng)乳制品制造商”向“綜合營養(yǎng)健康解決方案提供商”的全面進化。蒙牛能否跨越這一深度換擋期，關鍵取決于其在精準營養(yǎng)領域的商業(yè)化落地速度以及對存量市場的精細化運營能力。（本文圖片來源于公開財報）